［参考］新規上場前後から5年間の株価推移の分析【2015年IPO】

ごきげんよう！元証券ディーラーの公認会計士KYです。

今回は、2015年のIPO銘柄を対象として、新規上場前後から5年間の株価推移について分析してみたいと思います。

新規上場前後の株価推移については著書でも取り上げましたが、新規上場「直後」に株価が高騰した後に長期低迷するという典型的なパターンのひとつを注記喚起しただけでした。
実際のところはどうなのか確かめるため、前に2016年のIPO銘柄を対象として、新規上場前後から5年間の株価推移について分析してみたのですが、株価推移の平均値は意外にも右肩上がりとなっていました。
2016年に関しては、その3年後から5年後までの間に、新型コロナウィルスの感染拡大による世界の株式相場全体の大暴落があったのですが、その後で新興市場株・小型株の一部で暴落をはるかに超える幅で大きく株価を上昇させる銘柄があったという特殊要因の影響が大きかったようにも感じられましたので、今回は、1年前の2015年のIPO銘柄を対象として、新規上場前後から5年間の株価推移について分析してみようと思った次第です。

私のイメージする新規上場前後の株価推移の典型的なパターン

私の著書「元証券ディーラーが株を長期放置で2倍4倍にする方法」（ぱる出版）では、エフオン（9514）という会社が株式を上場させた2005年3月から2014年9月までの株価の動きを取り上げ、新規上場「直後」の株式取引の危険性について注記喚起しています。
新規上場前後からの株価推移でよくある典型的なパターンのひとつとして、新規上場「直後」に株価が高騰した後に長期低迷するというものがあり、その実例として紹介させてもらったのです。
なお、エフオン（9514）は、2022年8月現在では再生可能エネルギーの木質バイオマス発電を主力としている会社になります。

また、当サイトの「IPO投資攻略法」カテゴリのIPO初心者向けの記事の中でもIPO特有の典型的な値動きとして、株式上場日に株価が高騰することが多く、その後しばらくの間は売買が活発で値動きの激しい「直近上場」期があって、「直近上場」期終了後は株価が下落していくことが多いと紹介しています。

2016年IPO銘柄の新規上場前後から5年間の株価推移についての分析結果

しかし、2016年IPO銘柄の新規上場前後から5年間の株価推移について分析すると、意外にも株価推移の平均値が右肩上がりで、分析結果をまとめると次のようなものになりました。

2016年IPO銘柄の【公開価格】からみた5年後株価の騰落率下位10銘柄から「③新規上場「直後」に株価が高騰した後に長期低迷するというパターンは一定数存在」することが確認できました。
しかしながら、「②2020年以降に日本の新興市場株・小型株の一部で著しく株価を上昇させる銘柄があったという特殊要因による可能性」はあるものの、「①2016年IPO銘柄の株価推移の平均値は長期的に右肩上がり」で（2016年IPO銘柄の【公開価格】からみた5年後株価の騰落率上位10銘柄をみると、31倍や27倍になった銘柄もあったりして、さらに）株価パフォーマンスの面でかなり魅力的なものがありました。

2016年IPO銘柄の分析結果の詳細については、こちらをチェックしてみてくださいね。

IPO関連の株価のまとめ

また、ここで、当サイトで使用しているIPO関連の色々な株価について整理しておきましょう。

なお、ここまで読んでみて、そもそもIPOって？とか、「ブックビルディング」って何だっけ？とか思われた方は、「超」初心者向けに初歩からIPOの基礎知識ついてまとめた記事を書いていますので、まずはこちらをチェックしてみてくださいね。

2015年IPO銘柄の株価推移の平均値

2015年IPO銘柄についても、2016年のIPO銘柄と同じように、新規上場前後から5年間の株価推移の平均値をとってみました。

2015年IPO銘柄でも、右肩上がりのチャートになっていますね。
ただ、2016年IPO銘柄では、5年後には平均値で【公開価格】の3.5倍になっていたのに対して、2015年IPO銘柄は2.7倍弱で、チャートもなだらかになってはいます。

株価推移の平均値をとるための計算等の前提

詳しい分析に入る前に、そもそも【公開価格】が異なる複数のIPO銘柄の株価推移の平均値をとるための計算等の前提について示しておきましょう。

②については、例えば1日に新規上場とかでしたら、最大1か月近くのズレがでてしまいますが、各月の応当日が土曜日や日曜日、祝日などだった場合にいつの株価を使うのか判定するのが煩雑なので、簡易的に月末終値とさせてもらいまいした。

私のイメージする典型的なパターンとは異なる平均値の動き

あらためてチャートをみてみると右肩上がりで、新規上場「直後」の【初値】形成時に株価が高騰した後に1年間くらい横這いの期間があって、その後は緩やかに上昇しています。
この点では、新規上場「直後」に株価が高騰した後に長期低迷するという、新規上場前後からの株価推移でよくある典型的なパターンとは異なるといえるでしょう。

ただ、2016年IPOに関していえば、初値基準値の平均（83銘柄）からみた5年後基準値の平均（81銘柄）は約2倍強となっているのに対して、2015年IPOでは、初値基準値の平均（92銘柄）からみた5年後基準値の平均（92銘柄）は約1.4倍強にとどまっていますので、その上昇の度合はそれほどでもないともいえます。

中央値でみると5年後基準値が初値基準値を下回ることに

平均値の場合は、株価が大きく上昇した数少ない銘柄の影響で平均値自体が実態などと比べて大きくでるケースもあるので、中央値のチャートも作成してみました。
中央値とは、データの数値を小さい方から順に並べて、ちょうど真ん中になるデータのことをいいます。

中央値でみると、2年後、3年後については株価も上昇し【初値】を上回っていますが、5年後には大きく下落し、【初値】を下回ってしまっています。
中央値は真ん中になるデータですので、5年後の時点で、2015年IPO銘柄のうち半数以上の銘柄で、【初値】で株式を買付けて継続保有していた場合は評価損となってしまっていることを意味します。
このことは、IPO銘柄を【初値】で買付けて継続保有することに対するアラームにはなりえますが、2年後、3年後には株価が上昇していますので、新規上場「直後」に株価が高騰した後に長期低迷するという典型的なパターンがあることの証拠とまではいえないでしょう。

さらに、平均値と中央値を比較してみると、株価が大きく上昇した数少ない一部の銘柄の影響で平均値の方は大きく上振れしていることはうかがえますね。

2015年の5年後にあった特殊要因

実は、2016年IPO銘柄の株価推移に関して、2016年の3年後から5年後までの間にあった特殊要因は、2015年IPO銘柄の株価推移に関しても、5年後の特殊要因として影響を与えている可能性があります。

2015年から5年後の2020年に新型コロナウィルスの感染拡大による世界的な大混乱がありました。
新型コロナウィルスの中国から世界への拡大が認識され始めた2020年2月から3月にかけて世界の株式相場全体が大暴落しました。
ところが、その後、（おそらく世界でもですが）日本の新興市場株・小型株の一部には、新型コロナウィルス感染拡大に伴う自粛要請の中での、巣ごもり消費関連とか、DX関連とかで、暴落をはるかに超える幅で大きく株価を上昇させる銘柄がみられたのです。

次の東証マザーズ株価指数のチャートをみてください。
東証マザーズ株価指数は日本の新興市場株を代表する株価指数なのですが、2020年2月から3月にかけて急落し、その後、年後半にかけて急落前の水準を大きく超えて上昇していったことがわかりますね。

2015年IPOは全体で92銘柄だったのですが、そのほぼ3分の2の61銘柄が東証マザーズ（現在のグロース市場）への上場でしたので、東証マザーズ株価指数の動きは2015年IPO銘柄の株価推移の参考になると思います。

ただ、2016年の場合と違うのは、2015年の場合は2月と3月に上場した銘柄については、5年後の株価がちょうど暴落時の株価であり、大きなマイナスの影響もあるということですね。
4月以降に上場した銘柄については、より後になるにつれ、2016年の場合と同じようにプラスの影響が大きくなっていくものと想定されます。

2015年IPO銘柄の【公開価格】からみた5年後株価の騰落率上位10銘柄

ここまで平均値や中央値からみて、2015年IPO銘柄でも、長期的に株価が下落しているような傾向はみられず、私のイメージするような新規上場前後の株価推移の典型的なパターンとして、株価が長期的に低迷するようなパターンはなさそうな印象ですね。

ここからは2015年IPO銘柄の個別の株価推移がどうだったのかについて深掘りして、投資行動に役立てる何かがあるか探っていきたいと思います。

まずは、【公開価格】からみた5年後株価の騰落率上位10銘柄についてみていきましょう。
次の表は、【公開価格】を100と基準化して、株式上場して5年後株価が高かった順にランキングし、それまでの基準値の推移を示したものになります。
なお、計算等の前提はIPO銘柄の株価推移の平均値をとるためのものと同じです。

はっきりいって凄まじいことになってますね！！
このことは2016年IPO銘柄でも同じことがいえるんですけど。

上位6銘柄で5年後の株価が【公開価格】の10倍を超えていて、首位のラクス（3923）が【公開価格】の35倍、2位の鎌倉新書（6184）が18倍、3位のエスケーホーム（1431）が14倍となっています。

先ほど示した2015年IPO銘柄の株価推移の平均値と中央値の違いは、このような凄まじい株価上昇となった銘柄の影響によるものであると思われます。

また、2015年の5年後にあった特殊要因として、日本の新興市場株・小型株の一部で、新型コロナウィルス感染拡大による暴落をはるかに超える幅で大きく株価を上昇させる銘柄があったということがあり、このランキングに入っている多く銘柄がその具体例となっていると考えると、2015年IPO銘柄にとってかなり特殊な追い風が吹いていた時期だった可能性があります。

さらに、先ほど示した東証マザーズ株価指数のチャートからもわかるように、2021年11月頃から、とくに2022年1月からは日本の新興市場株・小型株が大崩れとなってしまっていますので、株式上場5年後の高騰していた株価の方が異常値だったのかもしれません。
このあたりについては注意が必要だと思いますので、余裕のある方は個別銘柄の株価チャートをチェックしてみてくださいね。
ランキングに入っている上位10位の銘柄でも、それぞれ違った株価推移をしていて、こういった株価推移をチェックすること自体が株式投資の勉強になると思いますので。

ここで表について補足ですが、「銘柄コード」「銘柄名」などが株式上場時のデータとなっています。
2022年9月現在で把握できているものとしては、3位の「エスケーホーム」が「Lib Work」に社名変更、4位の「ロゼッタ」が「メタリアル」に社名変更しています。
この他、首位のラクス（3923）、2位の鎌倉新書（6184）、5位のテラスカイ（3915）、6位のネオジャパン（3921）は東証マザーズ（現在のグロース市場）へ上場していたのですが、現在ではプライム市場の上場となっていますし、8位のラクト・ジャパン（3139）についても東証二部への上場でしたが、現在ではプライム市場の上場となっています。このあたりについては、研究の余地があるかもしれませんね。

2015年IPO銘柄の【公開価格】からみた5年後株価の騰落率下位10銘柄

【公開価格】からみた5年後株価の騰落率上位10銘柄はとっても夢がある結果となっていましたが、それでは下位の方はどうでしょうか。

かなりヒドイことになっていますね。

ちなみに、5年後株価が【公開価格】の半値未満になっている銘柄は11銘柄ありました。

上位6銘柄で5年後の株価が【公開価格】の10倍を超えていることを考えると、下位の方で11銘柄しか半値未満となっておらず、一見IPO銘柄が長期的な投資対象として妙味があるように感じられるかもしれません。
しかし、そもそもIPO銘柄を「ブックビルディング」に申込んで【公開価格】で買付けるのはほとんど不可能で、実際は株式上場後に【初値】以降の株価で買付けることになりますので、今回の上位、下位のランキングをみた印象よりもよっぽど難易度が高いことには注意が必要です。
ちなみに、次の表が【公開価格】と【初値】からみた5年後株価水準ごとの2015年IPO銘柄の分布になります。

さらに、2015年の5年後にあった特殊要因によって2015年IPO銘柄にとってもかなり特殊な追い風が吹いていた時期だった可能性がありますので、2015年IPOだけの例をみて、IPO銘柄が長期的な投資対象として優秀だと判断するのは早計だといえるでしょう。

再び、【公開価格】からみた5年後株価の騰落率下位10銘柄のランキングをみてみましょう。

1位のAppBank（6177）、2位のsMedio（3913）、3位のシリコンスタジオ（3907）、7位のイード（6038）、8位のパートナーエージェント（6181）あたりは、新規上場「直後」に株価が高騰した後に長期低迷するという新規上場前後からの株価推移でよくある典型的なパターンのひとつに該当するように思われます。
新規上場「直後」に株価は高騰していませんが、新規上場「直後」が株価の高値圏という意味では、4位のメタップス（6172）、5位の一蔵（6186）、6位のエスエルディー（3223）も（【初値】や「直近上場」期に長期で買付けるのにかなりの危険が伴うという意味で）実質的には同じようなものでしょう。
なお、表については「銘柄コード」「銘柄名」などが株式上場時のデータとなっていて、2022年9月現在で把握できているものとしては、8位の「パートナーエージェント」が「タメニー」に社名変更、10位の「グリーンペプタイド」が「ブライトパス・バイオ」に社名変更しています。

2015年IPO銘柄の株価推移の平均値や中央値からはわかりませんでしたが、このように個別銘柄までチェックしてみると、新規上場前後からの株価推移でよくある典型的なパターンのひとつとして、新規上場「直後」に株価が高騰した後に長期低迷するというパターンが無視できない程度の一定数存在することがわかると思います。
そのため、私の著書では、このあたりのことを認識していない初心者の方に向けて、新規上場「直後」の株式取引を控えた方が無難であると注記喚起しましたし、当サイトの「IPO投資攻略法」カテゴリでも、IPO銘柄を「ブックビルディング」に申込んで【公開価格】で買付けることができた場合には【初値】で売却することを前提としたりしています。

2015年IPO銘柄の新規上場前後から5年間の株価推移についての分析結果

2015年IPO銘柄の新規上場前後から5年間の株価推移についての分析結果についてまとめてみたいと思います。

はっきりいって2016年IPO銘柄の分析結果と変わりませんね。
これは時期的に「②2020年4月に日本の新興市場株・小型株の一部で著しく株価を上昇させる銘柄があったという特殊要因による可能性」という同じ特殊要因による影響があったためだと考えられます。

2015年IPO銘柄でも、【公開価格】からみた5年後株価の騰落率下位10銘柄をみると、「③新規上場「直後」に株価が高騰した後に長期低迷するというパターンは一定数存在」することがわかりました。
「①2015年IPO銘柄の株価推移の平均値は長期的に右肩上がり」でしたが、2016年IPOと比べると、その上昇の度合はそれほど大きなものではなく、（ある年のIPO）全体として新しく投資行動をとるほどのものではありませんでした。
ただ、「②2020年以降に日本の新興市場株・小型株の一部で著しく株価を上昇させる銘柄があったという特殊要因による可能性」はあるものの、2015年IPO銘柄の【公開価格】からみた5年後株価の騰落率上位10銘柄をみると、35倍や18倍になった銘柄もあったりして、株価パフォーマンスの面でかなり魅力的なものがありました。

そのため、2015年、2016年以外のIPO銘柄についても、新規上場前後から5年間の株価推移について分析して、特殊要因ゆえの結果なのか、ある程度は同じような傾向がみられるものなのか調査を進めつつ、「③新規上場「直後」に株価が高騰した後に長期低迷するというパターンは一定数存在」することを回避したり、適切に対処したりできるような投資方法があるのかについて検討していきたいと考えています。

以上、公認会計士KYでした！！
いつものことですが、かなりの長文になってしまいましたね。
2016年IPO銘柄に続き、2015年IPO銘柄の株価推移にもかなり夢の持てるものがありましたが、同じ特殊要因による結果かもしれませんので、次はそのような特殊要因のない2014年IPO銘柄について分析しようと考えています。
みなさんが最高の相場に巡り合えますように！